Číslo dne: 12,1 % – tolik emitentů firemních dluhopisů v Česku skončilo v insolvenci
Z 2 138 firem, které v Česku mezi lety 2013 a 2025 emitovaly dluhopisy, skončilo v insolvenci 259. To je 12,1 procenta, tedy v průměru každý osmý vydavatel. Údaj platí ke konci roku 2025 a pochází z letošní studie forenzní agentury Surveilligence.
Studie sleduje celý trh, nejen emise obchodované na burze. Rozděluje je na nadlimitní, u nichž objem veřejné nabídky přesáhne jeden milion eur, a podlimitní, které tento limit nedosáhnou a nepotřebují prospekt schválený Českou národní bankou. Rozdíl v míře úpadků je výrazný. U vydavatelů nadlimitních emisí skončilo v insolvenci 8,27 procenta firem, u podlimitních 14,57 procenta, tedy každý sedmý.
Trh přitom rychle roste. V roce 2013 firmy vydaly dluhopisy za 15,6 miliardy korun, v roce 2025 už za 145,1 miliardy. Roste i objem emisí firem, které se dostaly do úpadku. Loni jich bylo šedesát a jejich dluhopisy měly jmenovitou hodnotu 31,7 miliardy korun, více než pětinásobek proti roku 2024.
Kolik za to riziko investor dostane? Průměrná úroková sazba podlimitní emise z roku 2025 byla 9,2 procenta ročně. Výnos desetiletého českého státního dluhopisu byl v témže roce v průměru 4,31 procenta. Příplatek za riziko tedy vycházel na necelých pět procentních bodů ročně, u pětileté emise dohromady asi 24 procent jmenovité hodnoty. Jeden úplný odpis jedné pozice ze sedmi ubere z portfolia 14 procent jistiny a k tomu úrok, který už nepřijde. Příplatek za pět let tak vyrovná přibližně jeden takový odpis, a nic víc.
Co z toho neplyne
Podíl 12,1 procenta není roční míra úpadků. Je to souhrn za třináct let, takže srovnání s pětiletou dobou splatnosti je hrubé a riziko spíš nadsazuje. Insolvence také neznamená, že investor přišel o všechno; část pohledávek se v konkursu vymůže, byť u nezajištěných dluhopisů zpravidla málo. A především: číslo neříká, který vydavatel selže. Studie k tomu přináší nepříjemné zjištění. Firmy, které skončily v insolvenci, nabízely v době emise úrok nejvýše o 1,16 procentního bodu vyšší než ostatní. Vysoká sazba zůstává varovným signálem, ale slabším než dřív.
Pro investora z toho vyplývá jedna praktická věc. U podlimitní emise nese posouzení rizika celé on sám, protože nikdo jiný ho za něj neudělal. Kdo si nedokáže ověřit, z čeho bude emitent kupon platit a komu firma patří, kupuje slib, nikoli investici.
Zdroj: Surveilligence, Insolvence a nekalé jednání emitentů podnikových dluhopisů v ČR v období 2013 až 2025 (vydáno 30. 3. 2026), data k 31. 12. 2025. Výnos desetiletého českého státního dluhopisu: OECD prostřednictvím FRED, řada IRLTLT01CZM156N, roční průměr za rok 2025 (4,31 %). Staženo 25. 9. 2026.
Comments