Číslo dne: 0,20 bodu – americká výnosová křivka je nejplošší od března 2025
Rozdíl mezi výnosem desetiletého a dvouletého amerického státního dluhopisu klesl 21. září 2026 na 0,20 procentního bodu. Naposledy byl takhle malý v březnu 2025.
Ukazatel porovnává, kolik platí americký stát za půjčku na deset let a kolik za půjčku na dva roky. Desetiletý dluhopis vynášel 4,96 %, dvouletý 4,76 %. Za delší půjčku věřitel obvykle chce víc, protože déle nese riziko inflace a změn sazeb. Dvouletý výnos přitom citlivě sleduje očekávání ohledně sazeb Fedu. Rozdíl obou výnosů se proto používá jako jednoduchý obraz toho, jak trh vidí blízkou a vzdálenější budoucnost. Grafu tohoto rozdílu se říká výnosová křivka.
Pohyb byl rychlý. Ještě 8. září činil rozdíl 0,41 bodu. Od té doby vzrostl dvouletý výnos o 0,37 bodu, desetiletý jen o 0,16 bodu. Krátké sazby tedy rostly rychleji než dlouhé. Letošní maximum 0,74 bodu padlo 30. ledna. Průměr denních hodnot od června 1976 je 0,84 bodu. Mezi dubnem 2022 a zářím 2024 byl rozdíl opakovaně záporný, nejhlouběji 3. července 2023, kdy klesl na −1,08 bodu. Takové převrácené křivce se říká inverze a má pověst varovného signálu recese.
Co z toho neplyne
Plošší křivka není převrácená křivka. Rozdíl je pořád kladný a nic nezaručuje, že klesne pod nulu. Tři týdny jsou krátký úsek a denní hodnoty kolísají. Ukazatel navíc sám neříká, proč se výnosy hýbou. Stejný rozdíl může vzniknout růstem krátkých sazeb i poklesem dlouhých a každá z těch cest znamená něco jiného. Číslo neurčuje načasování ani hloubku případného zpomalení ekonomiky. Neříká nic ani o tom, kam půjdou akcie.
Pro dlouhodobého investora je užitečnější jiná stránka téhož čísla. Za to, že půjčí americkému státu na deset let místo na dva, dostane navíc jen pětinu procentního bodu ročně. Kdo zvažuje, jak dlouhé dluhopisy držet, vidí, že odměna za delší splatnost je dnes malá. Výnosová křivka je teploměr, ne předpověď.
Zdroj: FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis), řada T10Y2Y; U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates. Data k 21. 9. 2026.
Comments