Číslo dne: 80,7 miliardy dolarů – čistá ztráta Anthropicu za první pololetí

Anthropic, firma, která vyvíjí a provozuje velký jazykový model Claude, vykázala podle návrhu prospektu k IPO (primární emisi akcií) za první pololetí 2026 čistou ztrátu 80,7 miliardy dolarů. Údaj v úterý 20. října zveřejnil Wall Street Journal a převzaly ho agentury Reuters a Bloomberg. Za stejné období loňska byla ztráta 13 miliard dolarů.

Zhruba devět desetin té ztráty ale netvoří peníze, které firma utratila. Podle Wall Street Journal tvoří 72 miliard dolarů účetní náklad spojený se změnou hodnoty konvertibilních dluhopisů a dalších nástrojů, jimiž si firma obstarávala kapitál.

Princip se dá vysvětlit zjednodušeně. Investor dá firmě peníze a výměnou získá nárok na budoucí akcie. Firma má pak účetně závazek, který se průběžně přeceňuje na reálnou hodnotu. Když ocenění firmy roste, roste i hodnota akcií, na které mají investoři nárok, a rozdíl se zapíše do výsledovky jako náklad. Čím rychleji roste ocenění, tím větší takový náklad může být, aniž by z firmy odešel jediný dolar. Ocenění, kterého Anthropic dosáhl v květnu, činilo podle Reuters 965 miliard dolarů. Při IPO se podle téže agentury cílí na více než 2 biliony.

Stejný vzorec byl vidět už v roce 2025. Čistá ztráta tehdy dosáhla zhruba 42 miliard dolarů, z toho přes 34 miliard tvořilo přecenění závazků. Provozní ztráta, která tyto položky nezahrnuje, činila 8,06 miliardy dolarů, v roce 2024 to bylo 2,98 miliardy.

Provozní ztráta za první pololetí 2026 v dostupných zprávách o návrhu prospektu uvedena není. Prostý rozdíl dvou zaokrouhlených čísel, 80,7 minus 72, dává zhruba 8,7 miliardy dolarů. Není to ale publikovaná provozní ztráta, v rozdílu mohou být i další položky.

Podstatnější je, co se děje s tržbami a výdaji. Tržby dosáhly v prvním pololetí 16,3 miliardy dolarů, o rok dřív to byla 1,1 miliardy, tedy zhruba patnáctinásobek. Za celý rok 2025 firma utržila asi 4,6 miliardy. Na výpočetní kapacity a infrastrukturu vydala za šest měsíců téměř 9 miliard dolarů. To je víc než za celý rok 2025 (7,3 miliardy) a zhruba čtyřikrát víc než v prvním pololetí 2025 (2,3 miliardy).

Podle sdělení investorům, které citují Financial Times a AFP, vzrostly tržby ve třetím čtvrtletí na 16,8 miliardy dolarů. Proti druhému čtvrtletí (zhruba 11,5 miliardy) je to přibližně o polovinu víc, zdroje uvádějí 45 až 50 procent. Firma byla na upraveném základě zisková, s kladným peněžním tokem a provozní marží 11 procent, do které se nezapočítávají akciové odměny. Na každý dolar vydaný za výpočetní výkon podle Financial Times připadlo 1,70 dolaru tržeb, v roce 2025 to vychází na zhruba 0,63 dolaru. Jde o údaje z jednání s investory, které nejsou nezávisle ověřené. Upravené ukazatele si firma definuje sama a od účetního výsledku se liší, takže se s ním nedají mechanicky srovnávat.

Co z toho neplyne

Neplyne z toho, že Anthropic za půl roku přišel o 80 miliard dolarů v hotovosti. Většina ztráty je přecenění, které samo o sobě hotovost firmy nesnižuje.

Neplyne z toho ale ani opak, tedy že jde jen o papírovou položku, která nic neznamená. Podle prospektu, jehož obsah popsala Reuters už v září, má firma závazky na cloud, výpočetní kapacity a infrastrukturu nejméně 518 miliard dolarů v horizontu zhruba deseti let. Přibližně 80 procent z nich je nezrušitelných nebo splatných bez ohledu na skutečné využití. Největší jsou vůči Googlu (111,1 miliardy), Amazonu (110 miliard) a Microsoftu (31,4 miliardy). K aktuálnímu návrhu prospektu pak Wall Street Journal uvádí, že výdaje na výpočetní kapacity by v příštích letech mohly dosáhnout až 750 miliard dolarů, z toho přes 600 miliard jsou už sjednané závazky. Čísla z různých zpráv a verzí prospektu se vymezením liší, proto je nelze sčítat ani mechanicky srovnávat. Závazky bude firma z velké části platit z tržeb bez ohledu na to, jak se bude vyvíjet poptávka po jejích službách.

Neplyne z toho nic o tom, jak dopadne IPO. Všechna čísla pocházejí z návrhu prospektu, který novináři viděli předem. Finální verze a auditované výkazy se mohou lišit. Anthropic se podle Reuters k zprávě okamžitě nevyjádřil.

Až bude prospekt zveřejněn, dá se číslo posoudit podle tří věcí: výkazu peněžních toků místo výsledovky, struktury závazků na výpočetní kapacity a vysvětlení rozdílu mezi účetním a upraveným výsledkem.

Aktualizace: Není to tak zlé, jak to vypadá na první pohled

AI startup Anthropic (tvůrce modelu Claude) vykázal v první polovině roku 2026 čistou ztrátu 80,7 miliardy dolarů. Číslo, které na první pohled vypadá katastrofálně, však skrývá podstatně příznivější realitu.

Podle draftu IPO prospektu, který zveřejnil The Wall Street Journal, z této částky připadá zhruba 72 miliard dolarů na nepeněžní účetní úpravy. Jde o přecenění convertible notes a dalších finančních nástrojů, kterými společnost dříve získávala kapitál. Jak roste valuace firmy, rostou i tyto závazky – a účetnictví to zaznamenává jako ztrátu. Žádné peníze přitom neopouštějí účet firmy.

Po odečtení těchto účetních položek se provozní obrázek dramaticky zlepšuje. Tržby za první polovinu roku vyskočily na 16,3 miliardy dolarů (oproti 1,1 miliardy o rok dříve). Náklady na výpočetní výkon se pohybovaly kolem 9 miliard dolarů. Analýza Andrease Stena Larsena, vycházející z dat prospektu, ukazuje, že provozní ztráta se zmenšila z přibližně 2,8 miliardy v H1 2025 na méně než jednu miliardu dolarů. Společnost se tak rychle blíží break-even a dokáže pokrýt své náklady na výpočetní kapacitu.

Ve třetím kvartálu Anthropic investorům hlásil další růst tržeb na 16,8 miliardy dolarů a upravenou ziskovost. To potvrzuje, že jednotkové výkony se zlepšují.

Hlavní riziko přesto zůstává jinde: Anthropic má před sebou stovky miliard dolarů v dlouhodobých závazcích na cloud a výpočetní kapacitu (odhady se pohybují mezi 600 a 750 miliardami). Právě schopnost tyto závazky financovat a dále škálovat bude klíčová při plánovaném IPO, které by mohlo firmu ocenit na 1,5 až 2 biliony dolarů.

Zkrátka: headline číslo o 80 miliardách je technicky správné, ale zavádějící. Skutečný příběh je o extrémně rychlém růstu a zlepšující se provozní efektivitě – za cenu obrovských budoucích investic do infrastruktury.

---

Zdroje: Reuters, 20. 10. 2026, podle Wall Street Journal (https://lufkindailynews.com/news_reuters/business/anthropic-recorded-net-loss-of-over-80-billion-in-first-half-of-this-year-wsj/article_79b3e796-f090-5c25-b291-5e6e20883aa6.html); Bloomberg, 20. 10. 2026 (https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-20/anthropic-could-spend-750-billion-on-computing-costs-wsj-says); Benzinga, 20. 10. 2026 (https://www.benzinga.com/markets/private-markets/26/10/62484656/anthropic-lost-80-billion-in-six-months-as-ai-spending-soars-draft-ipo-filing-shows); Tech Startups, 20. 10. 2026 (https://techstartups.com/2026/10/20/anthropic-posts-staggering-80-7-billion-net-loss-in-first-half-of-2026-as-ipo-approaches/); Computing.co.uk k prospektu za rok 2025 (https://www.computing.co.uk/news/2026/anthropic-faces-42bn-loss-and-518bn-infrastructure-bill-ipo-filing-reveals); AFP, 15. 10. 2026 (https://www.khaleejtimes.com/business/anthropic-says-revenue-jumped-to-nearly-17b-last-quarter-reports-2); Financial Times, 15. 10. 2026, podle shrnutí BeInCrypto (https://beincrypto.com/anthropic-compute-revenue-ratio-ipo/) a Simona Willisona (https://simonwillison.net/2026/Oct/15/anthropic-tells-investors/); TradingKey k návrhu prospektu podle WSJ, 20. 10. 2026 (https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262227958-anthropic-ipo-filing-80-7-billion-h1-loss-tradingkey). Údaje platí k 21. 10. 2026. Původní návrh prospektu jsem neviděl, vycházím ze zpravodajských zdrojů, které se v číslech shodují.